Documento de Trabajo Nº19 – Determinantes del costo de la deuda externa de Chile

Elton Dusha, académico de la FAE UDP y Sergio Salas, investigador sénior del OCEC UDP, en este documento construyen un modelo econométrico, para la economía chilena (con datos del primer trimestre del 2002 al segundo trimestre del 2022), con el cual identifican los efectos de diversas variables relevantes sobre el spread de Chile, definido como la diferencia entre la tasa de interés real en Chile y EEUU.

Los principales resultados del estudio se resumen en:
• Usando el modelo, los autores encuentran que shocks a las exportaciones netas (es decir, exportaciones menos importaciones) son las de mayor incidencia cuantitativa sobre el spread. Un incremento de 2,4% en exportaciones netas sobre PIB (XN), produce una caída del spread de casi 10 puntos base (pb) en un horizonte de seis trimestres
• Utilizando el mismo modelo econométrico, los autores realizan ejercicios de pronóstico del spread hasta T2 2024 en dos escenarios; un escenario base (proyecciones del Ministerio de Hacienda para 2023 y 2024) y otro más pesimista donde las variables relevantes convergen al mismo valor para el 2024, pero con un peor desempeño transitorio
• En el escenario base, el cambio máximo y el trimestre cuando ocurre:
o El spread acumula un alza de 12 pb (T3 2023) por el menor crecimiento proyectado en el periodo bajo análisis
o Por su parte, las proyecciones apuntan a que las exportaciones netas serán negativas en 2022 y 2023, lo que eleva el spread en 10 pb (T1 2023)
o El aumento del tipo de cambio proyectado en el periodo relevante produce un incremento de 24 pb en el spread (T1 2023)
o Finalmente, la caída proyectada en el precio del cobre produce un incremento de 3 pb en el spread (T4 2022)
• En el escenario pesimista, el cambio máximo en el spread y el trimestre cuando ocurre:
o Alza de 15 pb (T2 2023) debido a un crecimiento negativo
o Las exportaciones netas elevan el spread en 12 pb (T2 2023)
o El tipo de cambio proyectado produce un incremento de 37 pb (T2 2023)
o El peor desempeño en el precio del cobre produce una subida de 24 pb (T4 2022)