Brújula Macroeconómica N°43 – Operación del MEPCO en 2026 y sus implicaciones fiscales

La Brújula Macroeconómica N°43, elaborada por el economista senior Juan Ortiz, analiza cómo ha sido la operación del Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (MEPCO) en lo que va de 2026 y sus implicancias fiscales. El documento se puede resumir en los siguentes puntos:

• El inicio de las hostilidades militares entre Estados Unidos e Israel, contra Irán, a fines de febrero, genero un shock en el mercado petrolero, que llevo a un alza abrupta del precio del petróleo en el mercado internacional. El MEPCO inicialmente mantuvo el precio mayorista para posteriormente a fines de marzo, generar un componente variable mínimo que permitió un alza histórica del precio.
• El objetivo explícito de esta decisión fue minimizar el costo fiscal de funcionamiento del MEPCO, sin considerar el suavizamiento de la variación del precio de los combustibles de consumo vehicular.
• Posteriormente, a través del MEPCO se ha buscado ya sea contener el alza del precio mayorista como acelerar su caída. Para este fin se ha modificado parámetros del precio de referencia. Lo cual ha limitado la capacidad de proyección del precio mayorista cada 21 días.
• Si el ejecutivo hubiese suavizado el alza del precio mayorista a partir del umbral de operación del MEPCO, el costo fiscal estimado desde el 5 de marzo al 6 de agosto ascendería aproximadamente a USD 2.290 millones. En contraste, el costo fiscal acumulado en el mismo periodo se proyecta en USD 393 millones. Por lo tanto, en caso de haber suavizado el precio mayorista la cifra alcanzaría niveles levemente inferiores a lo observado en 2022, cuando el costo fiscal total fue de USD 2.376 millones.
• El alza abrupta del precio de los combustibles y su efecto en la inflación genero un impacto negativo en la economía. En todo caso si permitió reducir el costo fiscal. ¿Cuál fue el ahorro? La diferencia entre USD 2.290 millones (escenario contrafactual) y USD 393 millones (escenario real estimado), es decir USD 1.897 millones, aproximadamente.
• Como resultado del incremento histórico del precio mayorista, la volatilidad de la variación semanal del precio mayorista entre marzo y julio con el MEPCO es mayor respecto a la volatilidad del precio si es que no operase el MEPCO. Este hecho es inédito, lo cual indica como la decisión de fines de marzo llevo a que la volatilidad del precio mayorista aumentara y confirma evidentemente como el objetivo de suavizamiento del precio no opero en el presente escenario.
• Para el 30 de julio, el ejecutivo interpretó la normativa de funcionamiento del MEPCO, para no cumplir por primera vez, los dos criterios de su operación: i) el umbral de variación y ii) la banda del precio de referencia. Así para las gasolinas y el diésel, el precio de paridad más el componente variable final se ubicó fuera de la banda del precio de referencia por primera vez. Un hecho inédito, lo cual puede llevar a futuro a un potencial manejo discrecional del MEPCO.
• Es necesario evaluar esquemas transitorios, ante shocks abruptos en el mercado. Una propuesta es permitir un incremento del rango de variación del precio mayorista, el cual hoy es del 2,4% del promedio de dos semanas previas del precio base sin componente variable de la gasolina 93 y el diésel, lo cual lograría acelerar el traspaso ya sea al alza o la baja del precio base al precio mayorista, reduciendo la incidencia fiscal.
• El segundo esquema es evaluar un nuevo tipo de cláusula de salida del MEPCO, que aplique no solo a partir de costo fiscal acumulado desde el 1 de enero de 2023 a la fecha, tal como está establecido; sino que considere que ante un shock en el mercado se estime el costo fiscal proyectado durante la vigencia respecto a cierto umbral establecido. En el caso que el costo fiscal proyectado supere dicho umbral, el sistema permita converger a cero el componente variable en un plazo de doce semanas o menos, según se considere.